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甚麼是牛熊證？
牛熊證屬結構性產品，能追蹤相關資產的表現而毋須支付購入實際資產的全數金額。牛熊證有牛證和熊證之分，設有固定到期日，投資者可以看好或看淡相關資產而選擇買入牛證或熊證。牛熊證由第三者發行，發行商通常是投資銀行，與香港交易所及相關資產皆沒有任何關連。
牛熊證在發行時有附帶條件：在牛熊證有效期內，如相關資產價格觸及上市檔內指定的水平（稱為「收回價」），發行商會即時收回有關牛熊證。若相關資產價格是在牛熊證到期前觸及收回價，牛熊證將提早到期並即時終止買賣，在上市檔原定的到期日即不再有效。
牛熊證的有效期由3個月至5年不等，並只會以現金結算。牛熊證在香港交易所現貨市場的交易時段內，透過第三代自動對盤及成交系統（AMS／3）買賣。
牛熊證的主要特色
牛熊證價格走勢趨向貼近相關資產價格走勢
牛熊證價格變動趨勢貼近相關資產的價格變動，因此，若相關資產的價值上升，相等權益比率的牛證的價值一般亦會按接近等值上升，而相等權益比率的熊證的價值則一般會按接近等值下降。這種特色為投資者提供一種可緊貼相關資產價格走向的產品，而且價格透明度較其他結構性產品為高。然而，在牛熊證相關資產的價格接近回收價時，牛熊證的價格變動可能會波動較大，甚至與相關資產價格的變動不成比例。
牛熊證設有收回價及強制收回機制
牛證的收回價必定等同或高於行使價；熊證的收回價則必定等同或低於行使價。若相關資產價格在到期前任何時候觸及收回價，牛熊證即提早到期，必須由發行商收回，其買賣亦會即時終止。整個過程稱為「強制收回事件」。
牛熊證的類別
牛熊證分有兩類：N類和R類。
- N類牛熊證指收回價等同行使價的牛熊證。一旦相關資產的價格觸及或超越收回價，牛熊證持有人將不會收到任何現金款項。
- R類牛熊證指收回價有別於行使價的牛熊證。若出現強制收回事件，牛熊證持有人可收回少量現金款項（稱為「剩餘價值」）。R類牛熊證在最壞情況下，可能沒有剩餘價值。
牛熊證的到期結算
若到期前並未被收回，牛熊證可持有至到期或於到期前在交易所的交易時段內沽出。
(i) 就牛證而言，若一直持有至最後結算，屆時其現金結算款項將為相關資產的結算價（於結算日釐定）減去行使價的正差額。
(ii) 就熊證而言，若一直持有至最後結算，屆時其現金結算款項將為行使價減去相關資產的結算價（於結算日釐定）的正差額。
若屬港股牛熊證，結算價將根據最後交易日相關資產的收市價。若屬港股指數的牛熊證，結算水準與到期的指數期貨合約的結算水準相同。若上述（i）及（ii）的相差為負數，投資者則不會收到任何款項。
買賣牛熊證涉及的風險
強制收回
牛熊證並不適合所有投資者，投資者在買賣牛熊證前應先考慮本身能承受多少風險。在任何情況下，除非投資者清楚明白牛熊證的性質，並已準備好隨時會損失所有的投資金額，否則投資者不應買賣牛熊證，因為萬一牛熊證的相關資產價格觸及收回價，牛熊證會即時由發行商收回，買賣亦會終止。當牛熊證被收回後，即使相關資產價格反彈，該只牛熊證亦不會再次復牌在市場上買賣，因此投資者不會因價格反彈而獲利。
槓杆作用
由於牛熊證是槓杆產品，牛熊證價格在比例上的變幅會較相關資產為高。若相關資產價格的走向與投資者原先預期的相反，投資者可能要承受比例上更大的損失。
限定的有效期
牛熊證有固定的有效期，並於指定日期到期。有效期可以是3個月至5年不等。若在到期前遭提早收回牛熊證的有效期將變得更短。期間牛熊證的價值會隨著相關資產價格的變動而波動，於到期後或遭提早收回後更可能會變得沒有價值。
相關資產的走勢
牛熊證的價格變動雖然趨向緊貼相關資產的價格變動，但在某些情況下（特別是當相關資產的價格接近收回價時）未必與相關資產價格的變動同步。牛熊證的價格受多個因素所影響，包括其本身的供求、財務費用及距離到期的時限。
流通量
雖然牛熊證設有流通量提供者，但不能保證投資者可以隨時以其目標價買入／沽出牛熊證。
財務費用
牛熊證在發行時已把整個年期的財務費用計算在發行價內，雖然當牛熊證被收回時其年期會縮短，持有人仍會損失整筆財務費用。投資者需注意牛熊證推出後，其財務費用或會轉變，流通量提供者在牛熊證推出時未必會根據財務費用的理論值價格開價。
接近收回價時的交易
相關資產價格接近收回價時，牛熊證的價格可能會變得更加波動，買賣差價可能會較闊，流通量亦可能較，牛熊證隨時會被收回而交易終止。
由於強制收回事件發生的時間與停止牛熊證買賣之間可能會有一些時差，有一些交易在強制收回事件發生後才達成及被交易所參與者確認，但任何在強制收回事件後始執行的交易將不被承認並會被取消，因此投資者買賣接近收回價的牛熊證時需額外小心。
